美银2025年美日展望：预期和现实将推动美日分三步走

PGM | 2024-12-01 11:31

摘要：首先，对美国财政扩张的预期在11月大选后推动美日走高。我们认为这些预期将在明年一季度落实，因此我们预计美日会在一季度跌破150。其次，进入2025年下半年，随着立法进程的推进，美日将再次受到美国财政扩张主题的推动，同时也受到潜在放松管制和更宽松的反垄断执法提振，促使更多外国直接投资从日本流向美国。最后，预计2025-2026年，美国2年期和10年期国债收益率将保持稳定，分别为4%和4.25%，因此

首先，对美国财政扩张的预期在11月大选后推动美日走高。我们认为这些预期将在明年一季度落实，因此我们预计美日会在一季度跌破150。其次，进入2025年下半年，随着立法进程的推进，美日将再次受到美国财政扩张主题的推动，同时也受到潜在放松管制和更宽松的反垄断执法提振，促使更多外国直接投资从日本流向美国。最后，预计2025-2026年，美国2年期和10年期国债收益率将保持稳定，分别为4%和4.25%，因此美日利差也将是积极的，故两个因素会推动美日在2025年底抵达160。

风险是双向的。若全球经济表现不佳，全球央行利率下调幅度超市场预期，从而收窄日本与其他地区的收益率差，日元走高。我们更担心美联储终端利率高于4%，这可能会将美日推至周期性高点。而日本结构性资金外流是日元面临的另一个下行风险。