PRCBroker:欧洲：逐步降息以加强风险管理

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■ 欧洲央行关注的7-9月期协议工资增长率创疫情以来最高水平

■ 欧洲央行对物价低于预期的担忧加剧，基于需求低迷将持续降息

欧洲央行（ECB）作为工资走势的重要指标的协议工资在7-9月期间（同比增长5.42%）加速上升，创下疫情以来的最高增长率。然而，这一结果并未显著提高欧洲央行调整货币政策的可能性。原因包括，7-9月期协议工资增长的加速主要源于一次性奖金的增加，以及此次结果仍在欧洲央行预期范围内的波动等。欧洲央行此前预计，2024年下半年将维持较高的工资增长率，而2025年增长速度将明显放缓。与协议工资一样，欧洲央行重视的工资追踪指标（未公开数据）的基础数据来源“Indeed工资追踪器”自6月以来增长速度放缓，与欧洲央行的预期一致。关于物价与工资数据，只要数据符合欧洲央行的预测，在2025年工资增长速度明显放缓的趋势得到进一步确认前，这些数据在货币政策决策中的优先级预计将相对下降。

在9月降息的基础上，10月16-17日召开的欧洲央行管理委员会会议加快了降息步伐。根据会议纪要，尽管工资走势基本符合预期，但考虑到经济活动低于预期、物价预测面临更大的下行风险，从风险管理的角度决定继续降息。此外，会议未明确未来的政策指引，但如果10月会议后公布的经济指标显示经济活动复苏、物价预期的下行风险减弱，则可能在12月管理委员会会议上暂停降息，并认定10月的降息是12月降息的替代措施。

欧洲央行将PMI视为反映经济活动趋势的重要实时数据之一。上周末公布的11月欧元区PMI初值（综合指数：48.1）显示企业活动呈萎缩趋势。制造业和服务业的新订单均持续减少，这表明欧元区企业商品与服务的需求低迷，进一步加大了欧洲央行物价预期的下行风险。虽然在12月管理委员会会议前将公布11月PMI修正值，但企业活动萎缩和需求低迷的局面大幅改善的可能性较低，因此12月继续降息的可能性增加。不过，预计降息将以风险管理为重点，大幅降息的必要性较低。