PRCBroker:日元汇率：短期内抑制日元贬值的因素

■ 当前日元汇率的关注点为（1）干预警惕感、（2）日本央行加息预期、（3）乌克兰局势紧张化

■ 目前仅对美元兑日元的上行形成压制，尚未推动日元走强趋势的强化

自11月15日创下近期高点（156.74日元）以来，美元兑日元持续呈现上行受限的态势。本文将整理短期内抑制日元贬值的因素，主要为（1）日本当局干预的警惕感、（2）日本央行早期加息预期、（3）乌克兰局势的紧张化。

不过，关于（1），尽管干预警惕感较高，但基于以下原因，认为干预实施的紧迫性并不强烈。第一，是11月以来的市场环境。“特朗普交易”引发美元独强，支撑美元兑日元的同时，日元兑主要货币表现参差不齐，并未出现全面贬值。第二，是与过去干预实施时点水平的比较。今年4月29日至7月12日期间，日本当局共实施了5次买入日元的干预，当时美元兑日元处于157日元到161日元之间的高位区间，而当前水平低于当时。简而言之，参考近期的市场环境及过往干预实施的情况，除非日元呈现全面贬值且美元兑日元突破157日元水平，否则干预的紧迫性难以增强。

因此，预计12月期间，市场关注的重点将转向（2）和（3）。（2）在9月日本央行货币政策会议的会议纪要中，确认了与市场沟通相关的讨论。这提升了市场对央行在下次加息时采取更清晰信息传递的期待。基于此背景，11月21日植田和男日本央行总裁的发言（如“下次政策会议之前可能获得更多信息”等）被解读为日本央行可能在12月会议上加息的可能性仍然在。（3）乌克兰局势的紧张化可能引发市场避险情绪的升温，这将通过投机资金的头寸回补促进日元回购。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至11月19日，反映部分投机资金交易的非商业净空头头寸较前一周减少约4.6万手。这些变化仍需持续关注。

不过，目前尚不足以推动日元走强趋势的强化。要推动日元进一步走强，除了市场对“2025财年下半年加息至1.00%”的预期外，还需要市场纳入更快的加息节奏和更大的加息幅度。此外，由于日元的实际利率较低，市场对日元的买入兴趣有限，因此日元的上涨动力也受到限制。即便年初美元兑日元出现下跌，预计其在周线一目均衡表的基准线（150.78日元）附近仍将显示出较强的支撑力。