PRCBroker：日元汇率：10月日本央行会议总结与近期风险情景分析

■ 上田日本央行总裁的发言让市场关注到最早在12月可能会进一步加息。

■ 日本的政策利率和实际利率较低，如果市场的不确定因素消除，日元贬值的可能性可能会再度升。

日本银行（央行）于10月30日和31日召开了货币政策会议。正如市场所预期，央行将政策利率维持在约0.25%，并发布了每季度一次的《经济和物价形势展望报告》（展望报告）。展望报告中，2025年度的通胀预期有所下调，但2026年度的经济和物价展望与7月份的预测相比并未出现显著变化。“基本观点”在7月的基础上仅做了少量补充，央行的加息立场并未改变。

在汇率市场方面，上田总裁的记者会期间，日元出现升值，美元兑日元汇率从153日元附近下跌至152日元出头。背景是上田总裁表示不再使用“时间充裕”这一表述，此前该表述被解读为在下次会议上将维持货币政策不变。上田总裁不再使用该表述，被市场解读为可能最快在12月采取进一步加息措施。笔者个人认为，对“时间充裕”的细致解释也显示了央行对与市场顺畅沟通的重视。与3月解除负利率或7月进一步加息时的信息发布不同，预计央行将在下一次加息前作出直接的提前预告。

不过，即使日本央行明确暗示进一步加息，日本低政策利率和实际利率低迷的情况仍可能导致日元被再次抛售。截至本文撰写时，短期金融市场对明年底前的加息预期仍低于1%。此外，实际政策利率（名义政策利率减去消费者物价指数同比涨幅）为-2.25%，处于大幅负值水平。因此，即使日本央行实施进一步加息，日元在利率方面作为被抛售货币的首选状况并未改变。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至8月6日，一些反映投机力量的非商业净头寸已转为日元净卖出。如果围绕美国总统和国会选举的不确定性比预期更快消除，美元兑日元汇率可能在日元贬值主导下上行。但目前我们仍维持美元兑日元汇率在明年将逐步下跌的中期展望，从美日利差缩小的角度来看，认为日元套息交易的再度活跃仅是一种风险情景。