加拿大央行货币政策的更轻松路径 - 富国银行

摘要

我们认为，今天发布的加拿大 9 月 CPI 提供了一个决定性的数据点，加拿大央行 (BoC) 应该会在下周加快货币宽松步伐。

除了总体通胀意外下降外，更广泛的潜在通胀压力也得到控制。由于活动数据总体低迷，政策利率仍远高于中性水平，下周的公告伴随着全面更新的经济预测，我们现在预测加拿大央行将在 10 月 23 日的会议上将其政策利率下调 50 个基点至 3.75%。

我们预计加拿大央行将在 12 月、1 月、3 月和 6 月的会议上恢复 25 个基点的降息，到明年年中将最终政策利率定为 2.75%。相对于我们之前的预测，我们认为央行降息速度更快，而且，如果经济活动增长令人失望，风险可能倾向于更快的货币宽松。

持续的通货紧缩意味着加拿大央行将加快降息

我们认为，今天发布的加拿大9月CPI数据提供了一个决定性的数据点，加拿大央行（BoC）应该会加快宽松步伐，并在下周的货币政策声明中将其政策利率下调50个基点。9月份总体通胀率较上年同期放缓超过经济学家普遍预期的1.6%，虽然这一减速是由能源价格下跌8.3%推动的，但也有迹象表明潜在的价格压力得到控制。服务业通胀放缓至4.0%，这是自去年9月以来服务业价格涨幅最小的一次。与此同时，平均核心CPI仍接近央行2%的通胀目标，过去12个月上涨2.4%，过去六个月年化涨幅为2.4%，过去三个月年化涨幅为2.1%。

与此同时，尽管加拿大经济活动数据喜忧参半，但我们认为，这与下周降息 50 个基点的预期相符。7 月份 GDP 环比增长 0.2%，尽管预估是 8 月份持平，如果实现，7-8 月 GDP 水平将仅比 4-6 月平均水平高出 0.25%——远低于加拿大央行对第三季度环比（非年化）增长 0.7% 左右的预测。最近的经济活动和调查数据并不那么疲软。9 月份就业人数增加 46,700 人，受全职工作推动，失业率降至 6.5%。在一定程度上抵消了这种强劲势头，劳工报告还显示，工资增长放缓幅度超过预期，同比下降至 4.5%。最后，加拿大央行第三季度商业前景调查显示，未来销售预期略有改善，总体商业前景指标改善至 -2.3，尽管商 业前景指标的读数仍然反映出整体的净悲观情绪，而不是净乐观情绪。

其他几个因素也支持下周宣布更大幅度的降息。首先，政策利率仍远高于中性利率，加拿大央行估计中性利率在 2.25% 至 3.25% 之间。此外，下周的公告还将伴随着全面更新的经济预测。考虑到低迷的经济背景，这两个因素都支持更大幅度的降息。因此，我们现在预测加拿大央行将在 10 月 23 日宣布时将其政策利率下调 50 个基点至 3.75%，并在 12 月进一步下调 25 个基点至 3.50%。 2025 年，我们预计加拿大央行将在 1 月、3 月和 6 月降息 25 个基点，到明年年中将政策利率降至 2.75%。我们认为，继 10 月降息之后，加拿大央行将恢复较小的 25 个基点增幅，其中包括政策利率略微接近中性、近期一些活动数据出现改善迹象，以及加拿大货币过度疲软的可能性（和避免疲软的愿望）。尽管如此，相对于我们之前的预测，我们认为加拿大央行将更快地将利率降至我们之前预期的 2.75% 的终端利率。此外，如果通胀保持受控，且经济活动增长令人失望，我们认为风险仍倾向于更快实施货币宽松政策。