【MACRO时势】金价飙升背后——经济不确定性下对避险资产的价值的重估

近期，现货黄金价格的剧烈波动成为全球金融市场的焦点。在周五的交易中，现货黄金价格一度触及2500美元/盎司的历史新高，随后小幅回落至2477美元附近。这一价格的飙升，不仅是市场对美国经济前景的复杂预期的反映，也是对美联储货币政策的密切关注的结果。

黄金市场以一系列历史新高的价格表现，吸引了全球投资者的目光。尽管市场存在对黄金持仓过高可能导致价格回调的担忧，ByteTree的创始人Charlie Morris却认为，黄金的上涨趋势才刚刚开始，市场的怀疑情绪是多余的。其指出，许多宏观经济专家对黄金的上涨趋势持怀疑态度，主要原因是他们认为市场持仓过高。然而，他认为这种怀疑是没有根据的。他强调，尽管大多数投资者错过了这次黄金的大幅上涨，但央行却从中获得了利益，这表明黄金的上涨并非没有支撑。

从技术分析的角度出发，认为黄金正处于一个显著的历史高位。Morris提到，自2006年以来，尽管黄金的表现落后于标普500指数，但差距并不大，这突显了黄金作为投资组合分散化工具的重要性。这种表现也显示了黄金在不同市场环境下的稳定性和价值。同时，黄金ETF的持有量正在上升，但这并不意味着黄金交易已经过度拥挤。

另一方面，Universa投资基金的首席投资官Mark Spitznagel对当前经济形势表达了深度的担忧。他指出，尽管市场出现了一些经济降温的迹象，如失业率的上升和消费者行为的谨慎，但这并不意味着经济衰退的结束。Spitznagel预测，如果到今年年底美国还没有陷入衰退，他会感到惊讶。他警告说，全球经济中过度的债务和美联储的“印钞”行为可能导致一段低增长和高通胀的时期，即滞涨。

Spitznagel对美联储的货币政策持批评态度。他认为，尽管美联储可能会采取降息、重启量化宽松或启动新的刺激措施来拯救经济和市场，但这些措施可能不足以防止消费者和投资者遭受重大损失。他指出，一旦印钞和通胀成为预期，所有印钞最终都会导致滞胀，而且印钞从未创造过真正的财富。

尽管对经济前景持悲观态度，Spitznagel也看到了投资机会。他认为，在下一次史诗级崩盘之后，黄金和大宗商品将再次成为一个真正的交易机会。这一观点与OANDA市场分析师Zain Vawda的看法相呼应，后者认为金价可能需要额外的催化剂才能突破2500美元，但短期内不太可能。

最近的数据恢复了因本月早些时候意外疲软的就业报告而动摇的信心。本周公布的7月份PPI和CPI数据也增强了人们对通胀改善的乐观情绪。目前，交易员确信美联储将在9月会议上降息，但对降息幅度存在争议。芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，美联储9月降息50个基点的几率目前为25%，低于前一天的36%。

Pepperstone研究策略师Dilin Wu也对黄金市场持谨慎态度。他认为，除非市场预期出现重大转变，否则金价可能会保持在大致区间内波动。Wu指出，金价面临的最大风险是将于9月初公布的美国非农就业数据，如果就业增长放缓且失业率居高不下，该数据可能引发对经济衰退的担忧。

但是似乎Morris的判断赢得了市场的认可，黄金在次日就突破了2500美元大关，这是出乎许多人预料的！我们可以观察到期货市场的多头持仓虽然较高，但并不是极端高，而空头持仓则显示出一定的随机性。显然投资者对期货市场的数据（COT）给予了过多的关注，而忽视了ETF资金流动的重要性。也就是说，尽管自2021年以来，投资者的资金流入有所减弱，但黄金价格仍然持续上涨。

而这背后的比较合理解释是央行对黄金的持续需求。央行的需求是影响金价的最重要因素，这一点在近几个月和几年的金价走势中得到了明显的体现。于是尽管市场存在疑虑，但黄金的上涨趋势仍然稳固，并且央行的需求将继续支撑金价的上涨。故而不过分关注短期的市场波动，转而更加关注黄金的长期价值和央行的需求动态或许是未来一段时间内更为科学投资方式。

2024年黄金市场的强劲表现，不仅是对全球经济不确定性的反应，也是对央行政策和市场趋势的深刻理解。黄金作为一种传统的避险资产，在多变的市场环境中，其价值和吸引力仍然不容忽视，价格的上涨不仅仅是市场情绪的反映，更是对未来经济政策和全球经济形势的预期。投资者在面对市场的波动时，需要密切关注经济数据的发布和政策制定者的动向，以做出明智的投资决策。此外，考虑到黄金和大宗商品在经济动荡时期的价值，投资者可能需要重新评估其投资组合，以准备迎接可能的市场变动。