PRCBroker：日本：利率展望

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■ 从植田总裁的发言来看，下一次加息可能不会花费太多时间

■ 从日本央行的货币政策及其与美国国债收益率的相关性来看，日本10年期国债收益率的上升空间有限

   日本央行总裁植田和男在7月30日、31日的货币政策决策会议后的新闻发布会上，将加息视为调整和整理货币宽松程度，表示如果经济和物价大致按照“经济和物价情势展望报告”（展望报告）所示的预期发展，将继续加息。尽管有人指出个人消费疲软，但植田总裁强调，包括5月的每月劳动统计和企业的听取意见在内，春季劳资谈判的加薪趋势正在扩大。这表明日本央行在评估经济和物价情势时采取了前瞻性的态度，而不是过度关注实际经济的动向。

   植田总裁表示，实际利率处于非常深的负值状态，不认为会对经济造成强烈的抑制。他再次指出，中性利率存在较大的不确定性，并表示当前的政策利率水平远低于中性利率。他还表示，并没有特别在意政策利率0.5%的限制，并未否定年内再次加息的可能性。以上观点表明，下一次加息可能不会花费太长时间。此外，他指出，汇率波动对物价动向的影响较过去更大，物价预期存在上行风险，表明对通胀率持续超过2%的警戒感在加强。综合以上因素，可以预计政策利率将在10月会议上因春季加薪对个人消费的提振作用显现而提高至0.50%，并在2025年4月会议上因春季加薪动向的确认而提高至0.75%，接近中性利率水平。展望报告中指出，日本的潜在增长率在0%左右，因此预计加息幅度不会大幅超出这一水平。需关注7日日本央行副总裁内田的演讲及8日公布的7月30、31日货币政策决策会议的主要意见，市场对追加加息的预期是否会发生变化。

   另一方面，预计10年期国债收益率的上升空间有限。尽管日本央行的货币政策变化会影响日美10年期国债收益率的相关性，但当前的货币政策类似于2010年10月采用的“全面货币宽松（政策利率操作与资产购买相结合）”。根据这一时期的相关性，美国10年期国债收益率在3.50-4.50%时，日本10年期国债收益率的水平估算在1.25-1.48%。尽管日本央行在7月会议上决定逐步减少国债购买，但由于日本央行持有国债带来的长期利率压低效果，即所谓的存量效应仍然存在。因此，预计日本10年期国债收益率的上限为1.50%，上升空间有限。