实用教程 | 展望 2023：解析全球经济与市场发展趋势

2022 年已然步入尾声，但全球市场和经济依旧面临一系列悬而未决的问题。通货膨胀当前依旧高企，在通胀的高压下，美联储的加息步伐同样未见明显缓和，再加上对于经济衰退的担忧，全球经济似乎难以在短期内出现迅速提升。似乎今年未能解决的问题依然会继续影响 2023 年。 

此外，由于俄乌战争的爆发，宏观经济和地缘政治同样令市场承压。 

如果你也对上述议题感到担忧，那么接下来，就让我们共同深入解析各类板块，展望 2023 年的市场前景，从而提前布局。 

全球经济增速 

2022 年可谓黑天鹅事件频发，令市场应接不暇。就在 2022 年此前的两年，全球经济遭受新冠疫情爆发的影响，刚刚历经了一波衰退，但随后随着各国央行纷纷放水，导致经济增速在 2022 年又开始平稳恢复。 

但在经济增速有所恢复的表面下，市场上同样暗流涌动，全球经济遭遇多重问题冲击。从俄乌战争到能源危机，从新冠疫情到通货膨胀，从美联储加息又到经济衰退危机。总之，各类重点事件接踵而至，令市场震荡不断。 

展望 2023 年，紧缩的货币政策依然拖累经济增速，全球央行的加息步伐未见明显放缓。根据摩根大通的研究，在其调查的31个国家中，已有28个国家采取加息政策，未来或许有更多国家跟进。 

基于当前指引，美联储将在 2023 年第一季度累计加息至接近 500 个基点，随后市场预计美联储将停止加息步伐，但何时开始转为降息尚不明了，这在一定程度上为明年的经济增速蒙上了一层阴影。 

在摩根大通发布的 2023 年市场展望中，2023 年的全球 GDP 增速预计为 1.6%。发达国家增速预计为 0.8%，美国增速预计为 1%，而欧元区则预计仅有 0.2%。新兴发展中国家的情况则要好上不少，整体预计明年增速为 2.9%，其中中国的增速预计可达 4.0%。 

摩根大通的经济和政策研究主管 Bruce Kasman 表示：“随着冬季低温环境中国当前的新冠问题存在变量，以及考虑到欧洲的天然气危机，全球经济增速前景依然黯淡。但我们认为全球经济不会在 2023 年初就陷入衰退。当前的供应链问题以及大宗商品价格高企的现象已经有所改善。“ 

另一方面，全球消费者价格指数 （CPI）预计将在 2023 年初放缓至 3.5%，此前 CPI 已经在 2022 年下半年逼近 10%。 

Kasman 补充道：“当前市场主要担忧的事件还是美国经济是否会在 2024 年底之前陷入衰退。但美联储的利率政策路径尚不明了，其对世界其他经济体的影响也各有差异。“ 

股市前景 

在今年市场历经宏观经济大事件和地缘政治冲击的大背景下，标普 500 指数的市盈率（P/E）不断下调，部分成长板块从高位暴跌 70%-80%。随着货币政策依旧趋紧，劳动力市场萎缩，以及失业率预计将上升至约 5%，股市大环境的基本面可能将有所恶化。 

摩根大通的管票宏观研究部全球主管 Dubravko Lakos-Bujas 表示：“刚刚经历了新冠疫情阵痛的消费者或许将面临自己的储蓄资产不断缩水的情况。无论是房产、债券、股市亦或加密货币，资产价格均在大范围遭遇贬值。这种滚雪球的效应可能也将延续至明年，届时个人消费者和企业均将在一定程度上削减支出和资本投资。“ 

考虑到需求端疲软，企业利润率进一步压缩以及回购活动减少，摩根大通已经将 2023 年 标普 500 指数的每股收益 （EPS）从225 美元下调至 205 美元。 

这一预测情况在很大程度上取决于经济衰退的深度和长度，以及美联储届时的货币政策。由于前景不明，当前市场波动性依旧维持在较高水平，波动率指数（VIX）平均为 25。 

Lakos-Bujas 表示：“在 2023 年的上半年，我们预计标普 500 指数将有可能再度下探至 2022 年的低位，原因在于美联储的过度紧缩会造成基本面疲软。若届时股市遭遇抛售，加上通胀放缓、失业率上升和企业信心下降等一系列因素，或将足以让美联储开始转向，随后再将标普 500 指数推高至 4200点的水平。“ 

大宗商品前景 

随着俄乌战争的爆发，原油价格在今年第二季度触及每桶 114 美元的高位。在此背景下，全球石油市场对于明年的预期是，随着石油供求将趋于平衡，布伦特原油价格预计将为每桶 90 美元左右。 

摩根大通的全球大宗商品策略部主管 Natasha Kaneva 表示：“我们预计俄罗斯的原油产量将在 2023 年中期完成恢复至战争爆发前的水平，因此我们选择下调了 2023 年的油价预测水平。尽管对于未来数个月的供求关系抱悲观态度，但我们认为石油市场的底层趋势依然坚挺，因此将 2023 年的全球布伦特原油价格调整至平均每桶 90 美元。“ 

根据摩根大通的预测，西得克萨斯中间基原油（WTI）在明年的平均价格为每桶 83 美元，黄金价格则预计为每盎司 1,860 美元。 

尽管全球经济明年的增速预计只有 1.5%，但有充分理由认为石油需求将在明年相对强势增长，每日预计新增 130 万桶。这种周期性反弹主要是由汽油、燃油等车用燃料的需求恢复至新冠疫情前的正常水平而推动的。 

Kaneva 补充道：“我们对于明年的预测主要是基于这样的观点，即OPEC+ 将致力于保持市场的供求平衡。“ 

而对于黄金而言，明年中期时的价格水平或下探至今年的低位。 

摩根大通的贵金属策略部主管 Greg Shearer 表示：“在中期触底之后，预计黄金价格将在接下来的几个月逐步回暖。“ 

与其他金属相比，贵金属的前景更加充满利好。一旦美联储开始转而降息，那么低利率环境将推高黄金和白银的牛市行情。金价预计将在2023 年的第四季度平均达到每盎司 1,860 美元。 

Shearer 补充道：“虽然看涨黄金和白银，但我们认为 2023 年依然存在上行风险，即建议投资者切莫盲目追高。美国经济实现软着陆的难度超出预期，这不仅会吸引更多的避险买盘，而且一旦美联储放缓加息，那么无疑又会助涨贵金属的涨势。因此投资者需要关注追高风险。“ 

展望利率及主要货币 

为了抑制通胀，美联储今年大举加息举措的幅度超出过往 30 年来任何一次紧缩周期。因此，通胀膨胀和美联储的加息政策依旧是明年的关注重点。根据摩根大通的调查，通胀和美联储是投资者明年最关注的两大要素，其次便是美国的经济谁退风险。 

由于通胀有所减缓，美联储也在今年 12 月宣布只加息 50 个基点，预计后续将逐步放缓加息步伐。 

摩根大通的美国利率策略部联席主管 Jay Barry 表示：“近 500 个基点的预期累计加息已经令金融状况趋紧，这或令经济在明年陷入温和衰退。随着总需求放缓，我们预计失业率将在明年年底上升至 4.3%。“ 

预计到 2023 年底，10 年期美国国债收益率将跌至 3.4%，实际收益率预计也将下降。 

展望货币对市场，预计明年的美元走势依然走强，但幅度较小，背后的推动原因也将同今年略有差异。 

美联储一旦暂停加息，强势美元也就宣告见顶。此外，诸如欧元等低收益货币将在明年更加安全，因为各国央行或将逐步放缓加息并把重心放在应对经济增速放缓上。而这又会让波动性偏高的新兴市场货币更加脆弱。 

除了美国地区之外，其他地区的增长同样值得关注。摩根大通的全球货币对策略联席主管 Meera Chandan 表示：“一些信号显示除美国以外地区的情况将有所改善，但我们对于持久性依然持怀疑态度。“ 

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